近日，利尔化学发布2018年度报告，报告期内实现营业收入40.25亿元，同比增长30.54%；实现归母净利润5.84亿元，同比增长45.19%。

       2018年由于草铵膦量价齐升，叠加生产成本降低，公司净利润保持了43.7%的高速增长。据中农立华统计，2018年草铵膦均价17.96万元/吨，同比增长4.35%。同时，公司绵阳基地草铵膦生产能力提升至8,400吨，规模效应促进了成本继续下降。因此，在草铵膦价格仅小幅上涨的情况下，公司销售毛利率从2017年的28.74%提升至2018年的33.07%。分季度来看，Q4净利润略低于预期，主要受丙炔氟草胺车间事故影响所致。2018年10月中旬，公司1,000吨丙炔氟草胺投产，但在11月蒸馏釜在带料调试期间发生爆炸，丙炔氟草胺生产和新建草铵膦的投产进度受到影响。当前事故问题已经解决，2019年丙炔氟草胺、草铵膦和氟环唑产能释放值得期待。

       草铵膦行业不确定性增多，但2019年仍有保障：供应端，草铵膦的市场拟新进入者明显增多。根据调研统计，当前供应端的不确定性包括拜耳的6,000吨新产能开工情况，辉丰5,000吨新增产能的投产进度，红太阳的3,000吨产线的达产情况，以及威远生化的扩产进度。据判断，受制于技术难度较大，2019年较为可靠的新增产能来自利尔和亿盛，对市场冲击有限。而在需求端，随着出口转好、国内种植结构转变、使用成本下降，草铵膦需求量或将稳步增长。当前草铵膦价格已经从20万元以上的高位回落至当前15万元/吨的水平，一定程度上存在对供应端不确定性的反应，未来下降空间有限。

       看好丙炔氟草胺和氟环唑的盈利前景：2018年以前草铵膦一直是公司盈利增长的主要驱动力，而随着丙炔氟草胺和氟环唑的陆续投产，公司将获得新的盈利增长点。丙炔氟草胺是触杀型选择性除草剂，对转基因棉花和大豆的草甘膦抗性杂草有很好的防除效果，近年来需求稳步增长，价格高企。氟环唑是巴斯夫开发的一种广谱、高效的杀菌剂，据中农立华统计，氟环唑2018年均价65.75万元/吨，当前报价约75万元/吨。中期两种产品放量将进一步提升公司业绩。

       公司长期成长值得期待：公司同时公告拟启动15,000吨/年甲基二氯化磷、含磷阻燃剂、L-草铵膦原药生产线及配套工程建设，初步预计达产后可实现年营业收入7.6亿元，年毛利约1.37亿元。此外，公司储备有唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等新产品，具备长期成长性。